業(yè)績符合我們預(yù)期。公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.48億元,同比增長18.04%,歸屬于母公司凈利潤4447.35萬,同比1.75%,每股收益0.21元,跟我們?nèi)緢笳{(diào)整預(yù)期相符。利潤分配方案:每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.20(含稅)。
上游玻璃原片價格下降,四季度業(yè)績環(huán)比大幅提升。2011年玻璃行業(yè)景氣大幅下滑,11月浮法玻璃平均價格降至年內(nèi)低點61.04元/重量箱,比年初下降23.6%。公司的安防玻璃所用玻璃原片采購成本降低,為毛利率提高創(chuàng)造了條件,四季度毛利率37.3%,比上季度提高5個百分點,營業(yè)收入和凈利潤分別環(huán)比增長18.14%和144%。
安防玻璃業(yè)務(wù)主要用在公建,受地產(chǎn)調(diào)控影響很小。安防玻璃業(yè)務(wù)收入2.39億,增長13.3%,占到公司總收入的73%。公司首發(fā)募投項目“高強度單片銫鉀防火玻璃生產(chǎn)線技術(shù)改造項目”和“吳江廠區(qū)120平米防火生產(chǎn)線”全面投產(chǎn),安防玻璃產(chǎn)能增長一倍至240萬平米。公司的安防玻璃目前主要用在公共建筑上,統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示前3月的辦公樓和商業(yè)用房各增長43.4%和34.2%,遠高于住宅19%增速,公司受地產(chǎn)調(diào)控政策影響很小。今年吳江項目全部貢獻產(chǎn)能,加之玻璃原片價格低位,將保障今年業(yè)績增長和毛利率提高。
BIPV具防火功能,受光伏行業(yè)景氣下滑影響不大。2011年BIPV業(yè)務(wù)收入6648.48萬元,增長26.88%,毛利率34.12%,下滑15個百分點。我們認為在光伏行業(yè)景氣嚴重下滑情況下公司BIPV玻璃收入仍能實現(xiàn)增長,主要因為公司BIPV相對于普通光伏玻璃增加防火功能,比較有特色,同時上游電池片已投產(chǎn),今年 BIPV成本優(yōu)勢將顯現(xiàn)出來。
防火規(guī)范文件出臺,公司今年迎來政策機遇。國家標準《建筑設(shè)計防火規(guī)范》、《高層民用建筑設(shè)計防火規(guī)范》整合修訂送審稿已在津通過專家審查,行業(yè)政策進一步明朗。強制性使用防火玻璃的建筑物范圍將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上大大增加,更多的建筑部位將強制性使用防火玻璃,防火玻璃市場將迎來快速增長。
盈利預(yù)測和投資建議。我們預(yù)計公司2012/2013年EPS0.29元和0.38元,增長40.5%和31.7%,2012PE為24倍,考慮到今年產(chǎn)能全部釋放以及上游原材料價格低位安防玻璃毛利率提升,我們調(diào)高評級至“買入”。
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